Инвесторы начали предлагать со значительными скидками портфели кредитов, связанных со строительством центров обработки данных, сообщил 9 ноября Semafor. Особенно настороженно рынок относится к финансированию графических ускорителей: кредит может остаться непогашенным после того, как оборудование уже технологически устареет и подешевеет.
Один из признаков пересмотра рисков — действия нидерландского банка ING. Он ищет покупателей на 12 кредитов для американских ЦОД общей стоимостью около $500 млн. Заявки должны поступить до конца ноября, а отдельное предложение должно превышать $10 млн, пишет Bisnow.
В портфель входит $25 млн долга, связанного с Project Jupiter — площадкой в Нью-Мексико, которую Stack Infrastructure развивает для инициативы Stargate компаний OpenAI, Oracle и SoftBank. Однако продажу кредитов ING нельзя объяснять только старением GPU: Bisnow также указывает на риски задержки проектов и возможного ужесточения регулирования строительства ЦОД в США.
Читайте также
Отдельный тест именно для рынка чипов — финансирование оборудования SpaceX примерно на $40 млрд. Компания объявила о соглашении 26 октября, поэтому сама сделка не является новостью 9 ноября. Новое развитие состоит в том, что Goldman Sachs и Apollo начали искать инвесторов, готовых купить отдельные части этого финансирования, сообщил Bloomberg Law 5 ноября.
По условиям соглашения структура под управлением Apollo должна приобрести чипы и серверное оборудование, а затем сдавать их SpaceX в аренду примерно на пять лет. Поставки и начало аренды ожидаются в первой половине 2027 года. TechCrunch писал, что речь идёт о следующем поколении ускорителей Nvidia Vera Rubin и что SpaceX рассчитывает закрыть сделку до конца 2026 года.
Такая схема позволяет SpaceX не оплачивать всё оборудование сразу и не размещать обычный долг непосредственно на своём балансе. Но для покупателей частей сделки остаётся вопрос остаточной стоимости: если за пять лет появятся заметно более производительные ускорители, вернуть деньги продажей прежнего оборудования будет сложнее.
Крупные управляющие уже ограничивают этот риск. Глава Ares Management Майкл Аругети заявил, что компания не планирует финансировать GPU, поскольку не понимает, как надёжно оценить темпы их технологического и финансового обесценивания. При этом Ares продолжает считать привлекательными вложения в здания ЦОД, электроснабжение и другую физическую инфраструктуру с более долгим сроком эксплуатации.
SpaceX, со своей стороны, утверждала, что её инвестиции в вычислительную инфраструктуру окупаются менее чем за год. Это заявление самой компании, а не независимая оценка доходности. Размещение частей финансирования покажет, сочтут ли внешние инвесторы такой денежный поток достаточной защитой от падения стоимости чипов.
Если осторожность кредиторов сохранится, строителям ИИ-инфраструктуры придётся соглашаться на более высокую стоимость капитала, больший первоначальный взнос или более короткие сроки финансирования. Это даст преимущество компаниям с устойчивыми доходами вне аренды GPU и может сделать расширение вычислительных мощностей дороже для небольших облачных операторов и разработчиков ИИ.
